27/03/2012 - 11:38
HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-ŞEKER YATIRIM, TAV İÇİN 'AL' ÖNERİSİNİ KORUDU
Şeker Yatırım, TAV için 'AL' önerisini korudu.
Şeker Yatırım (
www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile ilgili raporunda, TAV için
10.80 TL hedef fiyat ve yüzde 25 yükseliş potansiyeli ile 'AL' önerisini koruduklarını
belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"*TAV, %38 hissesini Fransız havaalanı işletmecisi Aeroports de Paris’e (ADP)
874 milyon dolara satışı konusunda anlaşmaya vardı.
* Hedef hisse fiyatını 10.80 TL hesapladığımız TAV Havalimanları Holding için AL
önerimizi koruyoruz.
Yeni Staretijik Ortağı Fransız ADP – Bir süredir hisse satışı ile ilgili görüşmelerini
sürdüren TAV, %38 hissesini Fransız havaalanı işletmecisi Aeroports de Paris’e (ADP)
874 milyon dolara satışı konusunda anlaşmaya vardı. Buna göre Akfen Holding, ve Tepe
İnaşat TAV Havalimanları Holding'te bulunan % 18’er hissesini 414 milyon dolara ADP’ye
satarken, Sera Yapı Endüstri de TAV'daki % 2 hissesini 46 milyon dolar bedelle sattı.
Anlaşmayla ADP ayrıca TAV Yatırım Holding’in %49’unu da 49 milyon dolara satın aldı.
Satış öncesi TAV Havalimanları Holding'de, Tepe İnşaat'ın % 26,1 Akfen Holding'in %
26,1, Sera Yapı Endüstri'nin ise % 4, hissesi bulunuyorken yeni anlaşamayla hisse yapısı
da %8’er Akfen Holding ve Tepe Inşaat, %38 ADP, %2 Sera Yapı şeklinde olacak.
Hatırlanacağı üzere Şirketin halka açık kısmı % 40,27 iken halka açık olmayan hisse payı
de % 3,5 seviyesinde bulunuyor. Satış işleminde TAV’ın piyasa değeri, hisse başına
11.3 TL’ye karşılık gelecek şekilde 2.3 milyar dolar olarak belirlenirken, satış bedeli
şirketin borsadaki en son kapanış fiyatına göre %32 prim potansiyeline işaret etmektedir.
TAV’ın %38'lik hissenin satılması sonrası %51’lik çoğunluk hissenin satılmaması
nedeniyle de herhangi bir çağrı yükümlülüğüde gündemde olmayacak. TAV’ın %38'ini
almasına karşın ADP yönetim kurulunda diğer ortaklarla eşit üye bulunduracak. 11 kişilik
yönetim Kurulu’nda ADP'nin üç, Tepe ve Akfen'in üç üyesi bulunurken dört de bağımsız
yönetim kurulu üyesi seçilecek. Ayrıca halen CEO görevini yürüten Sani Şener ise YK
üyesi ve CEO olarak İstanbul Atatürk Havalimanı’nın imtiyaz sözleşmesinin sona ereceği
ve yeni ihalenin düzenleneceği 2021’e kadar bu görevini sürdürecek.
Yeni ortalığın TAV’ın inaorganik büyümesine katkı sağlayacağını düşünüyoruz
- Aralarında Paris Charles de Gaulle, Orly ve Le Bourget'nin du bulunduğu 25
havalimanını işletip yılda 88 milyon yolcuya hizmet veren ADP, TAV ile yapmış olduğu
ortaklığın ardından toplam 37 havalimanında toplam 140 milyon’dan fazla yolcuya
hizemet den Dünya’nın en büyük havalimanı işleticisi şirletlerinden birisi konumına
gelmiştir. ADP ve TAV’ın yapmış olduğu ortaklık ile Kuzey Afrika, Ortadoğu, Rusya gibi
yakın coğrafyadaki ihalelere TAV’ın girmesi kararlaştırılırken, Batı Avrupa ve Latin
Amerika'da ise ADP’nin ihalelere girmesi öngörüldü. Geçtiğimiz sene içinde Medine
Uluslararası Havalimanı ihalesini ve İzmir Adanan Menderes havalimanı ihalesini
kazanan TAV’ın, ADP ile ortaklığı sonrası ortaya çıkan sinerji ile birlikte inorganik
büyümesini önümüzdeki yıllarda da sürdüreceğini düşünüyoruz.
2012 yılını 1 milyar Euro üzerinde net satış geliri ile tamamlamasını bekliyoruz –
2011’de TAV Havalimanları Holding’in işlettiği havalimanlarını kullanan yolcu sayısı
geçen yılın aynı dönemine göre %11 oranında artış göstererek 52,8 milyon seviyesine
yükselirken, bu sayının İzmir ve Medine havalimanlarının pozitif katkısı ile 2012 yılında
66 milyon kişiye yükseleceğini (şirket beklentisi 69 milyon) tahmin ediyoruz. Dolayısıyla
yolcu sayısındaki artışın olumlu etkisi ile 2011 yılında kaydettiği 881 milyon EUro'luk net
satış gelir rakamının 2012 yılında 1.010 milyon Euro seviyesine yükseleceğini, FAVÖK
ve FAVÖK-K rakamının ise 2012 yılı sonunda 310 milyon Euro ve 450 milyon Euro
seviyesine ulaşacağını tahmin ediyoruz.
TAV, İstanbul'a yapılacak üçüncü havalimanı ihalesi ile de ilgileniyor - Hükümetin
önümüzdeki yıllarda planları arasında İstanbul’da Avrupa yakasına üçüncü bir havalimanı
yapılması gündemde bulunmaktadır. Ancak bu aşamada havalimanının nereye
yapılacağı henüz açıklanmamıştır. Bir havalimanının yeri belli olmasından sonra beş yıl
boyunca rüzgar testlerinin yapılacağı ve havaliamanı inşaatının da 3 yıl süre ile sürdüğü
varsayıldığında üçüncü havalimanının 2020 yılından önce faaliyet girmesinin bu
aşamada zor olduğunu düşünüyoruz. Hatırlanacağı üzere TAV havalimanları Holding
İstanbul Atatürk Havalimanı’nın işletemesini 2021 yılına kadar işletim hakkına sahiptir.
Dolayısıyla üçüncü bir havalimanı inşaatı ihalesinin İstanbul Atatürt havalimanı ihalesi ile
birlikte gündeme geleceğini dolayısıyla da TAV’ın işletim hakkı sona ermeden yeni
havalimanı ihalesinin zor olacağını düşünüyoruz. TAV'ın İstanbul'a yapılacak üçüncü
havalimanı ihalesi ile ilgilendiğini de belirtelim.
TAV için AL olan önerimizi koruyoruz - TAV Havalimanları Holding’in gerek yolcu
sayısındaki artış ve gerekse havalimanlarının pozitif katkısının net satış gelirlerine olumlu
yansımasının süreceğini düşünüyoruz. İNA ve benzer şirket çarpanlarına göre TAV için
10.80 TL hedef hisse fiyatı belirliyoruz. Dolayısıyla cari fiyatına göre %25 kazandırma
potansiyeli taşıyan şirkt için “AL” olan önerimizi koruyoruz."
Foreks Haber Merkezi (
haber@foreks.com )
http://www.foreks.comhttp://twitter.com/#!/ForeksTurkey