28/02/2012 - 12:27
HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-TERA MENKUL, BAGFAŞ İÇİN HEDEF FİYATINI 183.54TL'DEN 199TL'YE YÜKSELTTİ
Tera Menkul Değerler, Bagfaş için hedef fiyatını 183.54TL'den
199TL'ye yükseltti.
Tera Menkul Değerler (
www.teramenkul.com ) konu ile ilgili
raporunda, Bagfaş için hedef fiyatını 183.54TL'den 199TL'ye
yükseltirken, tavsiyesini 'NÖTR' olarak belirlediklerini belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"4ç11 sonuçlarının ardından, benzer şirket çarpanlarından gelen
daha yüksek değer (2012 beklenen FD/FAVÖK değeri çarpanı 5.6x’dan
7.0x’ya, 2013 beklenen FD/FAVÖK çarpanı 5.1x’dan 6.1x’ ya yükseldi)
ve düşük risksiz faiz oranı sayesinde (%11.5’den %10.7’ye düştü)
hedefe fiyatımızı TL183.54’den TL199.0’a çekiyoruz fakat son
raporumuzdan bu güne %10 değer kazanan hissenin sınırlı yükselme
potansiyeli nedeni ile tavsiyemizi NÖTR olarak belirledik. 4ç11’de hem
satışlar hem de net kar beklentilerimizin altında kaldı. Diğer yandan,
2012 tahminlerimizde önemli bir değişiklik yapmıyoruz. Gübre
fiyatlarının yılbaşından beri düşüşü nedeni ile 2012 sektör için
olumsuz başladı örneğin DAP fiyatları %12 ve üre fiyatları da %15
düştü(09 Şub 2012 itibarıyla). Biz 2012 boyunca gübre fiyatlarında
yaklaşık %5’lik bir düşüşü (dollar bazında) belentilerimize yansıttık.
4ç11 – gübre satış hacmi yıllık bazda %53 düşüşle beklentimizin
oldukça altında kaldı
BAGFS’ ın satış gelirleri yıılık bazda %6 düşüşle TL80mn oldu.
Gübre satış hacmindeki %53’lük azalma, bizim beklentimiz olan %24’lük
düşüşün oldukça altında kaldı. 4. Çeyrek için düzeltilmiş FAVÖK marjı
da düşük brüt kar marjı dolayısı ile beklentimizin (%22.6) altında
kaldı ve %19 olarak açıklandı (temel olarak dolar bazında birim
hammadde maliyeti %28 artarken birim gübre fiyatının %15 artması 4ç11
marjlarının beklentimizin altında kalmasına sebep oldu – bu stok
maliyetinin daha yukarıda oluşmasından dolayı geçişkenlik etkisi).
Pankobirlik’ e satışlar 2012 tahmini cirosunun %25’ ini
garantiledi !
Bağfaş 17 Ocak 2012 tarihinde Pankobirlik‘ den yaklaşık $46.5mn
tutarında gübre satış ihalesini kazandı ihale tutarının, 2011 değeri
$25mn’un %84 üzerinde olması firma için olumlu bir gelişme. Firma
2006, 2007, 2008 ve 2011 yıllarında da Pankobirlik’ten benzer ihaleler
kazanmıştı. İhalenin ciroya katkısı bugüne kadar yıldan yıla farklılık
gösterdi."
Foreks Haber Merkezi (
haber@foreks.com )
http://www.foreks.comhttp://twitter.com/#!/ForeksTurkey